来自 纺织皮革 2020-03-24 22:32 的文章
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恒力股份上半年净利增132.61%|全产业链竞争优势显著

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第一纺织网2月1日消息:“芳烃产业链”高景气度带动中国涤纶长丝行业龙头€€€€恒力石化股份有限公司的经营业绩快速增长。1月30日晚间,恒力股份披露2018年业绩预增公告称,预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润36亿元,同比增长109.38%。

7月27日,恒力股份发布2018年中报。2018年上半年实现营业收入264.52亿元,同比增长26.87%(重述后,下同);实现归母净利润18.82亿元,同比增长132.61%;EPS为0.39元。公司第二季度实现营业收入148.68亿元,同比增长22.49%;实现归母净利润7.79亿元,同比增长404.98%;销售毛利率为13.87%,EPS为0.15元。同时,公司拟向全体股东每10股派人民币2.5元现金(含税)。

对于报告期内公司业绩预增的主要原因,恒力股份解释称:

恒力股份日线(数据截至2018年7月30日收盘)

报告期内,公司将恒力投资和恒力炼化纳入合并报表范围,合并范围变化将使本期利润增加。

董事会经营评述

报告期内,一方面由于PTA行业基本供需格局趋于改善,公司拥有660万吨/年PTA生产装置,目前是全球单体产能最大的PTA生产基地,公司PTA业务盈利能力提升。另一方面,公司聚酯化纤业务全年仍保持着相对较为稳定的盈利区间。

一、经营情况的讨论与分析

在“聚酯化纤+PTA”双轮业务驱动下,恒力股份上下游产能一体化协同的产品经营模式有效优化、提升了上市公司的盈利能力水平。

2018年上半年是世界经济与贸易格局发生深度调整和剧烈变化的一个时期,全球经济复苏进程不断遭遇各种形式的政治孤立主义、贸易保护主义的严峻考验,仍处于阵痛、适应与缓冲的过渡期,尤其是美国实施的货币紧缩和贸易保护的内外政策所产生的经济外溢效应正在加快显现,对全球经济回暖势头和贸易投资结构变化逐步产生更大程度、更深范围的影响,世界经济短期内难言向好,国家、区域之间的政治碰撞、经济纠纷、贸易摩擦增多,企业对外投资、贸易、进出口所面临的政策壁垒、关税风险和汇率价格波动都有所加大。尽管受到国际上中美贸易摩擦争端加剧和国内去杠杆泡沫化进程等国际环境与改革因素的持续影响,我国经济在今年上半年仍取得了6.8%的稳定、可观的增长水平,居民的消费规模增长与消费结构升级无疑成为了当前经济发展的主引擎,最终消费支出对GDP增长的贡献率高达78.5%,对国内经济拉动的效能持续增强。传统经济逐步转型升级,新经济加快孕育发展,加上大众消费的基础性支撑和新技术、新产业、新业态的持续赋能,推动并实现着我国经济不断向着结构转型和动能转换的高质量发展阶段前行。

业内人士表示,目前正值恒力股份炼化项目面临投产之际,恒力股份在未来两年中陆续还有PTA-4、PTA-5和恒科新材料135万吨涤纶长丝项目投产。恒力股份快速发展的步伐仍未停止,未来在聚酯产业链纵向延伸的同时,也将横向强化公司现有业务。

放在这个大时代波澜起伏的政策环境和市场变迁背景下,我国聚酯化纤产业链的各个环节也都曾先后经历了产能结构落后与生产规模过剩之初的供过于求和阵痛曲折,并在国家供给侧结构性改革进程中,去落后无效产能,降产业链条库存,补高端产能短板,构一体业务体系,整个产业链在产品供给端不断优化和消费需求端强力拉动下,逐步走出低谷徘徊,实现了经营业绩复苏,这也是我国经济正在进行的加快调整、转型、升级与追求高质量发展的一个行业缩影,回到行业具体层面:

2018年前三季度,恒力股份实现归属于上市公司股东的净利润36.52亿元,根据业绩预告内容2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润为36亿元左右,意味着四季度单季度公司恐出现微幅亏损。2018年四季度PTA价格冲高之后快速回落,原油价格也在10月之后走出探底行情。和在原油和PTA价格下跌的双重冲击之下,恒力股份四季度业绩大幅不及预期,拖累全年业绩。

原料成本端,上半年原油价格呈现明显的强势震荡走势,价格中枢进一步上移,加上人民币由升值通道进入贬值区间,推动了聚酯化纤产业链的人民币计价的原料成本与产品价格的价格总体上行与逐级转导波动,但由成本端和汇率端所主导的价格上涨动力也将随着这些因素的波动幅度放缓而逐步减弱。消费需求端,下游终端在国内消费持续拉动下仍保持稳定增长,消费频次加快,消费数量加大,产品升级内涵不断丰富,聚酯消费的替代性不断增强,出口贸易规模也逐步企稳回升,当前汇率贬值也有利于出口成本优化,尤其是对一路一带沿线国家的纺织服装等出口规模呈现加快增长趋势。此外,成本上涨通道与环保强压态势也继续强化了各环节的补库存策略与提前备货操作,今年开始实施的禁废令带来了原生聚酯替代再生进口的消费增量,行业消费量能仍是稳定且可持续的,支撑了整个产业链的回暖向好与景气发展。产能供给端,上游PX在恒力炼化、浙江石化两大炼化项目投产前,供给规模尚难发生大的结构性变化,上半年我国PX的进口依存度也进一步突破至60%以上水平。中游PTA复产产能的规模和强度预计将会越来越小,且近两年的新产能投放处于一个空档期,投产预期最近的恒力石化250万吨项目和新凤鸣(603225)200万吨项目也得等到2020年左右,产能可见的天花板导致PTA供给偏紧的局面难以在短期内得到有效缓解。而聚酯产能的扩张速度则有所加快,自从2016年筑底后,进入2017年开始行业产能增速又进入了一个新的扩张区间,2018年也将是一个投产高峰期,一方面新增聚酯产能将会有效支撑上游产能运行,另一方面聚酯产能增量能否合理匹配终端消费增长也是行业能否继续延续高景气周期的关键。

兴业证券分析师徐留明表示,伴随着PTA景气上行,涤纶长丝景气延续助力恒力股份全年业绩较快增长,但四季度主要产品景气回落拖累了公司的业绩,恒力股份2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料试车,正逐步打通常减压下游装置,该项目集多优势于一体,项目总规模、单装置规模位列国内前茅,有效降低吨油投资和吨油能耗,单吨原油加工成本低廉;项目主炼油为中重质原油,相对于轻质原油贴水,原材料成本较低;同时炼化项目配套设施齐全,有效降低原油接卸、输送成本,整体而言炼化项目具有较强的竞争力,建成投产后将成为公司新的盈利增长点。

报告期内,公司在第一次重组上市完成后,通过第二次重大资产重组注入了实际控制人在产业链中、上游环节的660万吨/年PTA产能资产与2000万吨炼化一体化项目,并随后启动了150万吨乙烯工程项目、135万吨聚酯新材料项目和250万吨PTA项目,横向强化公司在现有的聚酯与PTA业务领域的产能规模与工艺技术的综合领先优势,纵向延伸至产业链上游的炼化、芳烃和乙烯环节,打开了上市公司发展的原材料瓶颈和一体化协同发展空间,公司逐步打造并不断完善从原油芳烃、乙烯PTA、乙二醇聚酯民用丝、工业丝、聚酯切片、聚酯薄膜、工程塑料的全产业链一体化的上市平台发展模式,推动实现恒力从一滴油到一根丝的聚酯化纤各个产业链条环节的全链条战略布局与全覆盖业务经营。在着力产业拓展与业务延伸同时,公司也不断加强自身在经营机制、技术手段与管理创新等方面的内生增长动力,立足实体产业,聚焦主业发展,持续做优、做强恒力的聚酯化纤全产业链业务体系,具体如下:

除炼化项目外,恒力股份亦对产业链进行扩张,拟建150万吨乙烯项目、500万吨PTA装置、135万吨长丝产能和20万吨高性能车用丝产能,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。

1.横向强化现有PTA-聚酯业务结构,夯实中下游环节产能的基础优势

此外也需要看到的是,PTA盈利水平提升,助力恒力股份的业绩获得较快增长,在终端需求带动下,国内PTA产量快速增长。据统计,2018年国内PTA产量约为4056.3万吨,同比增长13.46%。需求的快速增长带动PTA景气上行。全年平均来看2018年PTA-PX均价差为889元/吨,较去年同期的611元/吨提高278元/吨,PTA盈利水平的提升助力公司全年业绩同比快速增长。

第二次重组完成后,在公司炼化和乙烯两大项目投产前,公司当前的经营业务主轴由重组前的以聚酯业务板块为主转变为以PTA-聚酯化纤产业链为主,产业协同水平与经营抗风险能力得到进一步提升。其中聚酯业板块公司目前拥有281万吨的聚合能力,在建的年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目建成后,公司聚酯总产能将突破400万吨规模;PTA业务板块,上市公司下属公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成投产了三条线(每条线220万吨)合计660万吨/年PTA生产装置,目前是全球单体产能最大的PTA生产基地,正在建设的年产250万吨PTA-4项目建成后,公司现有PTA产能将由660万吨/年增加至910万吨/年,产量将达到年产千万吨级别,公司聚酯、PTA业务板块的产能结构升级与规模工艺优势将更为明显,对上游产业发展的支撑作用也将显著增强。

公开资料显示,恒力股份为PTA行业的龙头企业,现阶段拥有PTA产能660万吨,集中于大连恒力石化厂区,为全球单体最大的PTA工厂。下游方面,公司拥有涤纶民用长丝产能155万吨、工业长丝产能20万吨、聚酯切片产能70万吨、聚酯薄膜产能20万吨、工程塑料产能16万吨。上游方面,公司积极向上伸产业链,2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投产试车。

2.纵向延伸全产业链上游业务领域,打开上市公司全产业协同与跨越成长的通道

徐留明认为,目前恒力股份正逐步打通常减压下游装置,该项目拥有PX产能450万吨,伴随未来炼化项目全流程的打通,公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局。公司2000万吨炼化项目具有规模、配套等优势,加工成本低廉,整体竞争力较强,未来将成为上市公司新的盈利增长点。而在炼化项目投产的同时,恒力股份也在积极推进恒力大连150万吨万吨乙烯项目的建设,未来伴随乙烯项目的投产,公司不仅能够优化现有炼厂产品结构,还可增加产品种类,产品的多元化将增强公司抵御周期波动风险的能力。

目前,公司2000万吨大型炼化项目已处于安装建设高峰期的尾声,整个项目的工作重心正逐步由工程建设、设备安装向工厂调试、投料生产阶段转变,项目预计将于今年四季度投料生产,公司将领先于行业率先打通并最快实现从原油芳烃PTA聚酯的全产业链一体化运作模式。与此同时,公司150万吨/年乙烯项目也已启动建设,相关项目审批环节与长周期设备采购已基本完成,目前处于前期基础设计与施工阶段,该项目建成投产后,上市公司将进一步打通从原油-烯烃乙二醇聚酯的另一产业链条。公司炼化和乙烯项目以及已有和正在建的910万吨PTA产能都布局在大连长兴岛石化产业园区内,具备2000万吨炼化、450万吨芳烃、150万吨乙烯、168万吨乙二醇和910万吨PTA等超大规模一体化产能,配备了国内其它项目所不完全拥有的包括2个30万吨原油码头、400MW热电厂等在内的各类自备的大型港口、交通、能源等全配套支撑,且生产出来的PX、醋酸、乙烯料等中间产品都直接通过管道输入加工环节,直接生产出PTA、乙二醇等上游原材料以及高端化工品和高质油品等副产品,具备了一流的综合规模成本竞争优势和产能一体化战略协同价值,将成为未来上市公司的核心竞争力之一。

除上游炼化项目外,恒力股份亦积极扩张现有下游PTA-聚酯产业链:公司计划新建两套250万吨PTA装置,或将于2019年底前后投产,建成投产后公司将拥有PTA产能1160万吨,进一步巩固PTA行业龙头的地位;公司计划在恒科新材料建设135万吨民用长丝项目,项目采取分批投入、分批投产的方式进行建设,建设期为48个月,预计将于2022年前后全部投产;此外,恒力化纤拟利用现有聚酯切片产能建设20万吨高性能车用丝项目,建设周期为两年,预计将于2020年前后投产。伴随新规划项目的建成投产,恒力股份现有聚酯涤纶产业链规模亦将不断扩大。

3.实施基于工艺成本创新的产品研发与市场销售联动,巩固高端市场领先地位

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行业领先的规模成本曲线与核心技术的研发水平支撑着关键市场的拓展能力,也代表了企业的发展后劲与盈利潜力。公司技术、工艺、市场及研发的投入金额大,研发成本高,机制灵活,模式新颖,不易被仿效复制,综合效益明显,盈利能力高于同行水平,基于全产业链优势,公司构筑的技术与市场的护城河能够有效抵御来自产业周期性波动带来的行业经营风险。公司积极推进基于成本领先的产能产品结构优化与研销联动创新机制,打造快速响应和服务市场的能力。在聚酯业务板块,公司走的是差异化、高端化的发展路径,在行业内掌握关键的市场技术资源,兼具技术研发优势和规模成本优势,处于行业龙头地位,技术工艺研发能力一直处于行业领先地位。在PTA业务领域,已投产的恒力石化660万吨/PTA产能主要生产工艺为英威达工艺,核心设备空压机组采用德国曼透平的空压机组,催化焚烧技术采用德国巴斯夫的先进工艺。上述工业设备在行业均具有领先地位,良好的工艺技术及设备保证了生产安全及产品质量稳定,降低了生产成本,提升了盈利能力。近年来随着英威达对工艺的不断改进,PTA生产的原料消耗和能耗水平也不断降低,恒力石化已成为全球PTA生产使用专利技术最多的生产基地之一,物耗和能耗均达到世界先进水平。

商务合作:朱先生

4.持续推进智能化设备改造与数字化管理改善,再造产业发展的技术新动能

采访邀约:马先生

技术与管理创新是引领企业发展的第一动力,也是构筑行业先进产能平台与优质产品结构的重要战略支撑。公司正着力推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,发展先进制造产能,为企业发展培育新增长点、再造新动能。公司将智能互联作为先进产能建设之外的产业升级转型的另一切入点,通过机器换人、自动换机械、成套换单台、智能换数字等方式,将企业的发展模式从人口红利向技术红利转变。

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公司借助智能制造、互联网、物联网等技术的融合应用,进一步推进全过程智能化制造水平,通过自主研发的产品检测系统、自动条码系统、智能出入库系统、销售系统,与ERP系统进行无缝对接,实现产品的可追溯性及全流程管控,有效提升了生产经营效率和产品物流效率,降低用工成本和工作强度,改善工作环境和提高工作质量。与此同时,公司率先在国内运用智能化生产管理,结合行业特点与管理要求,实现企业信息化基础建设的全覆盖,促进公司管控、研发、制造、经营和财务等关键运作环节的衔接集成,增强了公司智能数字化管理水平。

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5.强化全程安全生产,推进绿色环保运营

上市公司一直以来非常重视环保节能与安全生产等基础管理工作,在环保中一直是高额投入,如恒力炼化一体化项目中的污水处理场采用的是世界领先的专业水处理工程公司法国得利满环保污水处理技术,首次将嵌入式污水处理场的理念应用在石化行业,获得中法团队合作创新奖气候特别奖。公司在基础管理上也是常抓不懈,在管理体系建设方面,恒力股份及其下属各公司均严格按照上市公司运行要求不断建立健全安全生产和环境保护的管理体系,制订并不断完善符合本企业切实可行的具体管理制度,同时建立企业级应急预案、重大危险化学品应急预案、环境污染事故应急预案和海洋环境污染预案等预防应急措施,建立工作监督检查制度,开展综合检查、日常检查和专项检查。在污染防治方面,恒力股份鼓励下属公司深入开展清洁生产,采用清洁工艺技术、装备、资源、能源,提高能源资源利用效率,从源头和生产过程不断减少污染物产生,组织制订公司清洁生产规划计划、组织开展清洁生产企业验收。

报告期内,公司营业收入实现264.52亿元,较上年同期上升26.87%,归属于上市公司股东的净利润为18.82亿元,较上年同期8.09亿元增加了132.61%。公司营业收入、净利润上升一方面受益于国内聚酯化纤行业在今年上半年继续维持高景气周期,主导产品涤纶长丝市场行情延续较好势头,开工率维持高位,产品库存保持相对低位,下游需求较为旺盛,产品价格与盈利区间较为稳定。此外,公司PTA业务在一季度开始并入上市公司,新并入的PTA业务也有效支撑并带动了上市公司当前的经营规模增长与业绩水平提升,国内PTA行业目前正处于市场复苏上行阶段,行业供需结构不断优化,总体开工率持续改善,社会库存处于历史低位区间,产品价格、价差水平与行业盈利能力逐步回升,目前公司PTA业务收入增长已成为上市公司营收增长的重要原因,也是公司利润构成的重要来源和盈利增长的主驱动力。

二、可能面对的风险

乐白家,1.行业周期性波动风险

聚酯纤维行业的发展受上游PTA、MEG、PX供给、下游纺织行业需求及自身发展状况的影响,而呈现一定的周期性特征。我国国民经济、出口政策等宏观环境的变化也会给该行业带来周期性波动的风险。在调整周期中,行业会出现产品价格下降、开工率不足、盈利能力下滑等现象。

2.原材料价格波动的风险

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