来自 运输物流 2019-12-01 02:32 的文章
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7月快递龙头业务量增速均超行业 申通、圆通边际改善明显乐白家

仅从单月的同期数据对比来看,今年9月四家快递公司的业务量对比更加悬殊。今年9月份,最高业务量与最低业务量的差值为2.96亿票;而去年同期,这个数值为1.86亿票。

投资建议

综上,亿欧小编先带大家来看申通、圆通、韵达、顺丰的快递业务量情况。同时,从国家邮政局公布的2018年9月邮政行业运行情况来看,9月份,全国快递服务企业业务量完成44.8亿件,同比增长24.1%;业务收入完成531.1亿元,同比增长18.5%。

整体收入:顺丰增速领先,韵达、圆通高于行业。7 月,行业业务收入达481.60 亿元,同比增长23.00%。顺丰速运实现业务收入 70.04 亿元,同增29.63%;申通快递实现业务收入13.36 亿元,同增37.56%;韵达快递实现业务收入8.68 亿元,同增21.4%;圆通快递实现业务收入17.38 亿元,同增25.24%。从收入增速上看,顺丰、申通及圆通增速领先,分别高出行业平均增速6.63pcts、14.56pcts 和2.24pcts。此外,从业务量增速与收入增速的对比情况看,顺丰和申通单票价格的企稳回升使其收入增速高于业务量增速;单票价格的下滑,使得韵达和圆通的收入增速低于业务量增速。

由2018年9月份的业务量与同比增速,推算出2017年9月份业务量数额(2017年大多数快递公司未公布9月份单月业绩),得出如下柱状图:

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在四家快递企业中,顺丰与通达系所处市场区间有差异,顺丰以最低的业务量取得了最高的营收。由四家快递公司的单月业绩对比分析,可以肯定的是快递行业集中度进一步提升,快递业务营收与业务量指标都基本高于行业增速。

电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商,如果发展进入瓶颈,将导致快递行业无法保持较高增速;

首先,顺丰是全直营模式,财报中的营收是指全网的收入;通达系是直营+加盟模式,财报中的营收是指总部的收入,并不包括加盟商的收入。

出现大规模价格战。快递公司所提供服务存在同质性,若发生价格战抢占份额,降低行业盈利水平;

圆通速递2018年9月营业收入18.99亿元,同比增长12.99%;业务完成量5.70亿票,同比增长25.23%;快递产品单票收入3.33元,同比下降9.77%。

我们继续看好护城河最深、新业务成果初现、业务量增速加快的顺丰控股,同时推荐具备管理和资产优势的中通快递。申通快递在完成北京、武汉等城市的转运中心的资产收购,提升中转质量,提升服务质量,基本面有望持续改善,存在超预期可能。圆通速递在与加盟商的关系捋顺后,其成本优化及服务质量改善明显,叠加上一轮2016-2017 年运转中心已经基本度过培育期,产能利用率有望加速提升,盈利能力释放在即。存在较大的预期差,有望估值业绩双升。

顺丰速运2018年9月份物流业务营收81.56亿元,同比增长24.94%,业务量3.35亿票,同比增长24.54%。单票收入24.35元,同比增长0.33%。

风险提示

营收方面,顺丰遥遥领先于通达系。以整个行业2018年9月的业务收入同比增长18.5%来看,四家快递公司中,只有圆通的增速低于行业平均水平,其他三家快递公司保持着高速增长。在通达系中,申通业绩增长更显著,2018年9月申通的营收、业务量都保持了超过40%的增速。

单票收入:顺丰连续两月回升,通达系单票收入下行有限。7 月,行业单票收入11.80 元,同比下降3.44%,环比下降1.88%。顺丰控股单票收入23.27 元,同比提升1.66%;申通快递单票收入3.23 元,同比提升0.63%;韵达股份单票收入1.79 元,同比下滑15.91%。单票收入同比增速上,顺丰、申通分别高出行业平均水平5.1pcts、4.07pcts,圆通、韵达低于行业平均水平5.27pcts、12.47pcts。单票收入的增速水平与业务量增速相互验证,一定程度上反映了各上市快递公司之间的策略分化。顺丰坚持高端定位,单票收入具备较高的议价能力;申通单票收入同比、环比均有所提升,与其新增中转中心收入并表有关;韵达派费不计入收入、继续减少重货,加大小票业务量以填仓,致使单票收入下滑明显。此外,5 月份开始申通单票收入环比不降反升,反映公司单票收入逼近盈亏平衡点,下降空间有限。当前圆通和申通单票收入已基本一致,韵达单票收入虽然依然低于圆通和申通,但考虑到韵达成本端更为优化,预计韵达、圆通的单票收入再下降空间有限。

其次,通达系的营收统计口径也有不同。其中圆通和申通都是将派费计入到营收统计,而韵达没有将派费纳入到营收统计。这样也导致了韵达的营收与单票价格明显低于申通与圆通。

评论

从业务量增速来看,以上4家企业都超过了整个行业的业务量增速,表明快递行业市场集中度进一步提升。以9月份全国快递业务量完成44.8亿件的数值来推算,申通、圆通、韵达的市场份额都超过了10%。

加盟商网点不稳定。若快递公司对于加盟商管理不善,再次出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况,将对快递公司业务运行造成极大伤害。

值得注意的是,各家快递公司的营收统计口径略有区别,同时也导致单票价格数据也需要区别对待,不可做直接的定量分析。

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