来自 运输物流 2020-05-15 00:30 的文章
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中小快递加速退场,能活下来的都有一个共同特征乐白家

行业发展能力指数:2018年8月,快递发展能力指数为135,同比提高14.6%,其涵盖快递深度、网点密度、劳动生产率和支撑网络销售额4个二级指标。

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快递服务单票收入:8月,韵达单票收入1.6元,同比减17.7%,环比增2.6%( 前8月-13.6%);申通单票收入3.2元,同比减0.3%,环比减-0.3%;圆通单票收入3.3元,同比减10.3%,环比增2.5% ;顺丰单票收入23.1元,同比减0.1%,环比减0.6%。中通快递2018年H1实现单票收入1.8元,同比减9.3%;百世物流2018年H1实现单票收入3.3元,同比减4.5%。

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快递平均单价分析:2018年8月,东部当期平均快递单价12.0元,同比下滑2.9%;中部当期平均快递单价10.4元,同比下滑9.1%;西部当期平均快递单价13.2元,同比下滑4.9%。

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● 韵达继续领跑,圆通、申通增速回升,顺丰略高于行业。8月业务量方面,韵达以49.5%的增速继续稳居高位;申通、圆通增速大幅回升,增速分别为46.6%、35.2%;顺丰增速27.7%,略高于行业。8月单票收入方面,韵达同比减17.7%,环比增2.6%;申通同比减0.3%,环比减0.3%;圆通同比减10.3%,环比增2.5%。企业均价同比降幅明显但环比开始回升。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价,8月企业单价环比回升说明价格战并未继续恶化。申通收购的5个中转中心下半年并表,会新增一部分中转收入,剔除这个因素,其单件收入同比下降幅度与同类企业接近。

价格走势和集中度均表明行业发展健康。18年1-5月行业均价12.5元,同比下降1.0%,价格小幅下降,5月西部地区均价呈上升趋势。我们前期深度报告中提到,考虑成本上升压力和竞争格局改善,快递价格下降空间不大,若今年行业竞争格局继续改善,未来价格甚至将逐渐回到“稳中有升”的状态。2018年5月,行业CR8高达81.4%,自17年初开始竞争格局继续改善。

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行业马太效应显著、价格下降幅度加大,中小快递企业或将加速退出市场。

快递平均单价分析:2018年5月,东部当期平均快递单价11.9元,同比下滑2.5%;中部当期平均快递单价11.0元,同比下滑4.9%;西部当期平均快递单价14.1元,同比上升2.5%。

3、快递数据分区域分析

3、随着行业集中度提升,龙头企业定价能力增强,产品分化出现,单纯价格战对刺激业务量增长的有效性减弱。

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快递平均单价分析:2018年8月全国快递单月平均单价为11.9元,同比下降3.8%。同年1-8月累计平均单价为12.3元,同比下降1.9%。

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72小时准时率:2018年8月,72小时准时率77.7%,同比提高5.6个百分点。

5、公司估值:雅玛多市盈率为A股快递企业2.3倍

优速从2015年开始便宣布差异化转型实施大包裹战略;2016年升级大包裹战略,服务公斤段从3-50kg调整为2-100kg,公司获得A轮3亿元融资;2017年优速获得A+轮融资及银行授信共20亿元。2018年优速提出“全·新·优速+”发展战略,以科技助力发展,致力于成为性价比最优的大包裹快递公司。

集中度:2018年5月,快递服务品牌集中度指数CR8为81.4%,同比提升3.7个百分点,环比提升0.3个百分点,行业集中度创历史新高。

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申诉率:2018年4月,消费者对43家快递企业进行了有效申诉,全国快递服务有效申诉率为百万分之2.14,环比减少1.67,同比减少1.86。

1、上市快递企业业务量增速远超行业,集中度加速提升

经过近半个世纪的发展,2016年日本的快递业务量已达40.2亿件,总量虽不及中国同期的15%,但其2016年人均快递使用量为31.6件,略高于中国2017年人均28.8件的水平。

6、快递公司经营数据

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4、龙头快递的网络价值溢价随着密度、覆盖面和行业集中度的提升有望迎来拐点,重要的观察指标是将来某一时点龙头公司单件利润的企稳回升。

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17年10月开始,快递企业为了备战双十一,提高了对重货的歧视性定价(专门针对重货的中转费、派费提高),造成这些快递公司的重货比例明显降低,带来单件收入的下降,顺丰单件收入明显提升,与重货比例提高息息相关,百世的单件收入提升与派费重新计入收入有关。另外,从绝对值上看,韵达、中通与其他公司差距明显,主要原因是韵达、中通的派费不计入收入,而圆通、申通等公司计入收入。

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本文转自兴业证券,并不代表中国(http://news.chinawutong.com/)观点,如有侵权可联系删除。更多有关优质物流公司、线路推荐,发货技巧知识等资讯,欢迎搜索关注“物流视界”微信公众号。

展望未来,我们认为:

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2、天天快递:市场份额略降,资产规模、基础设施、服务质量改善明显

日本邮政民营化以后,开发了快送服务与快递业相对抗。在强化原有的邮政配送系统基础之上,从2004财年11月起日本邮政以互惠条件与24小时便利店的罗森签定相互提携的合约,为此全国约有7800家店铺开始代理邮政小包裹的收集业务,所以从2004财年以后货物量呈直线上升,市场份额由2004财年的6.5%上升至2010财年的8.5%。2010财年7月,日本邮政合并了日本通运小包裹业务"鹈鹕便"后2011财年市场份额提升至10.9%。2010-2017财年日本邮政复合增速为13.3%,市场份额由8.5%提升至15.9%。

● 行业业务量、业务收入增速继续高位运行。8月全国快递服务企业业务量完成41.0亿件,同比增长25.7%,实现收入488.6亿元,同比增长20.9%。

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2014财年后,随着跨境电子商务的发展,大客户需求更加多样化以及个人包裹量增加,日本快递行业物流需求增多。雅玛多承担了亚马逊日本绝大部分的业务量,2013-2017财年4年间业务量复合增速为5.9%,电商业务量的增加驱动雅玛多的市场份额由42.7%提升至46.9%。

申诉率:2018年8月,全国快递服务有效申诉率为百万分之1.03,同比减少2.16,环比减少0.08。

韵达是公布月度数据中唯一派费不计入收入的,这点会造成其单件收入的变动趋势与同行有区别。而派费不计入收入、继续减少重货造成件均重量下降,是韵达单位价格下降的主要原因。2017年圆通和申通的单件派费收入分别为1.4元和1.65元,我们假设今年派费今年上涨了0.1元,则把派费影响剔除后,5月圆通和申通的单件收入分别下降8.2%、10.6%。与韵达的水平接近,可以看出派费对单件收入的变动影响较大。

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快递服务单票收入:2018年5月,顺丰速运单票收入为22.9元,同比下滑1.4%;申通快递单票收入3.1元,同比下滑1.6%;韵达快递单票收入1.6元,同比下滑14.3%;圆通快递单票收入3.4元,同比下滑2.3%;中通快递2018年第一季度实现单票收入1.9元,同比下滑9.6%;百世物流2018年第一季度实现单票收入3.4元,同比下滑7.5%。

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纵观雅玛多和佐川急便的单价收入走势,可以发现2000-2013财年随着行业集中度提升,企业规模经济效应增强,成本不断下降。较高的成本管控能力使得企业可以在单件收入下降时保持稳定的利润率,2000-2013财年雅玛多的营业利润率保持在4%左右的水平,佐川急便的营业利润率则不断上涨。

快递深度:2018年8月,快递深度为6.3‰,同比提高0.6个千分点。

2、快递业务量增速:日本已步入成熟期

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4、龙头快递的网络价值溢价随着密度、覆盖面和行业集中度的提升有望迎来拐点,重要的观察指标是将来某一时点龙头公司单件利润的企稳回升。

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全峰快递曾因扩张速度快被曾为“中国快递黑马”,2013-2015年业务量年均增速超过80%。2016年青旅物流战略入股全峰时,全峰创始人陈加海称2016年全峰快递以日均100万以上快件单量的成绩位列二线快递行业头部地位,青旅物流入股全峰,有利于实现双方产品、网络、支线和分拣等方面的互补。

自1976年大和运输公司以快递的形式参与小货物市场竞争,拉开快递业序幕后,日本宅配便业务量增速经历了两个阶段:高速成长期(1984-2000年)与成熟期。

2007年京东建成北上广三大物流体系,历经10余年的潜心经营与战略布局,2017年4月京东物流子集团成立,正式从京东集团独立。根据官网数据,目前京东物流拥有500多个专业物流中心、1200万平方米物流基础设施、30万末端服务网点、25万物流服务车辆、611万条运营线路。目前,京东物流是全球唯一拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包六大物流网络的企业。京东在物流仓储和供应链上10余年的基础设施与技术积累,成功验证了仓配一体化模式对商流、信息流、资金流以及用户体验的本质性提升。

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网点密度: 2018年8月,城乡快递网点人口密度14.3个/十万人,城乡快递网点面积密度20.5个/千平方公里。

快递收入:2018年5月,东部地区业务收入完成401.4亿元,同比增长21.1%,占当期总收入80.6%;中部地区收入完成55.2亿元,同比增长24.3%,占当期总收入11.1%;西部地区业务收入完成41.0亿元,同比增长29.3%,占当期总收入8.2%。

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● 服务质量提升、有效申诉率继续下降。8月份全国快递服务有效申诉率为百万分之1.03,同比减少2.16,环比减少0.08, 服务质量持续改善。

快递收入:2018年5月,同城快递业务收入完成73.4亿元,同比增长36.4%,占当期总收入14.7%;异地快递业务收入完成256.6亿元,同比增长21.1%,占当期总收入51.5%;国际/港澳台业务收入完成50.8亿元,同比增长15.7%,占当期总收入10.2%;其它业务收入完成117.0亿元,占当期总收入23.5%。

● 行业集中度加速提升,市场结构优化。2018年8月快递行业集中度指数CR8为81.4,同比提升3.4,自17年初竞争格局继续改善。主要上市快递公司的业务量增速超行业10个百分点以上,中小快递企业加速退出市场。

快递平均单价分析:2018年5月,同城快递平均单价8.1元,同比上升8.2%;异地快递平均单价8.1元,同比下降2.9%;国际及港澳台快递平均单价60.1元,同比下滑9.6%。

全峰快递:全峰重组不顺、网络瘫痪,6月与快捷快递均从申诉榜“消失”。

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收购完成后由于业务整合、加大投入、强化服务质量,天天快递经历了阶段性经营亏损,但被纳入苏宁物流体内后其资产规模、基础设施、服务质量都有较大幅度的改善。资产规模方面,天天快递的净资产由2016年6月的4.7亿元提升至2017年的15.6亿元;基础设施方面,截至2018年6月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积735万平方米,拥有快递网点达到23,416个;仓储面积相对17年底新增49万平方米,快递网点数量相对17年底新增2545个;服务质量方面,18年1月公司处于行业倒数5位内,到6月已处于行业平均水平附近,18年各月有效申诉率相对17年同期均有较大幅度的下降。

4、单件收入:顺丰单件收入约为雅玛多运输的三分之二

5、优速快递:大包裹战略升级,“330限时达”覆盖地区、重量范围扩大

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2、成本管控、服务质量优秀的企业仍将不断扩大份额并形成龙头地位的自我加速强化。

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佐川急便的母公司SG集团2017年12月上市,日本邮政2015年11月上市,雅玛多运输1949年5月上市,1976年开始运营宅急便业务,目前已有40余年的快递业务发展经验。雅玛多见证了日本快递行业从无到有、从小到大、从成长至成熟,在这期间公司也一直稳居行业龙头地位,因此我们认为相较于佐川急便与日本邮政,雅玛多运输的估值水平与股价变化对A股快递企业具有更大的参考意义。

目前快递行业增速高、集中度较低、单件利润低,因此龙头企业未来利润体量空间仍然巨大。快递行业企业具有需求稳定增长、现金流优势明显的消费品行业属性,非常适合当下投资偏好。持续推荐A股电商快递龙头韵达股份,推荐基本面反转有望带来估值回升的申通快递,关注顺丰控股业务量增速回升叠加产能利用率和利润率的拐点出现,关注圆通速递经营层面的改善。

目前快递龙头企业估值虽较年初有明显提升,但仍未完全反应行业长期潜在空间、竞争格局优化、上市龙头壁垒及多元化稳步推进带来的利润体量,快递行业企业具有需求稳定增长、现金流优势明显的消费品行业属性,非常适合当下投资偏好。持续推荐A股电商快递龙头韵达股份,关注顺丰控股业务量增速回升叠加产能利用率和利润率的拐点出现,关注申通快递、圆通速递经营层面的改善。

数据点评及投资策略

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3、京东物流:物流基础设施布局、服务质量领先同行,具备市占率提升基础

与雅玛多相反,2013-2017财年佐川急便的业务量复合增速为-2.6%,市场份额也不断下降,与雅玛多差距越拉越大,但公司单件收入与营业利润率却稳中有升。18财年公司包裹量同比增长3.6%,单件收入与营业利润率都有较大幅度的提升。

快递行业月度数据分析

展望未来,我们认为:

快递件数:2018年8月全国快递服务企业业务量完成41.0亿件,同比增长25.7%。

快递收入:2018年5月全国快递业务收入完成497.8亿元,同比增长22.2%。同年1-5月,全国快递累计实现业务收入2236.4亿元,同比增长27.0%。

快递收入:2018年8月,同城快递业务收入完成74.7亿元,同比增长16.5%,占当期总收入15.3%;异地快递业务收入完成251.9亿元,同比增长24.1%,占当期总收入51.6%;国际/港澳台业务收入完成47.1亿元,同比增长6.8%,占当期总收入9.6%;其它业务收入完成114.9亿元,占当期总收入23.5%。

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2014财年,日本最大的电商平台亚马逊日本与佐川急便停止合作,导致当年大和运输业务量增长12.0%,市场份额提升3.7个百分点,佐川急便的市场份额则降低5个百分点。2014-2017财年,大和运输与佐川急便的市场份额差距继续拉大。

2017年4月,全峰快递整体并入青旅物流,成为青旅旗下的一个事业部。原全峰快递董事长和创始人陈加海任职青旅集团副总裁,直管快递事业部。同时全峰旗下的亚风快运、O2O闪送等品牌也一同并入青旅物流。由于整体融合不顺、债务纠纷等历史遗留问题,青旅集团选择为全峰快递另寻买家。2018年4月28日全峰快递发公告称大股东青旅物流正在筹划涉及全峰快递的重大资产重组等重大事项,并提及交易方为国内最早最大的综合性物流企业集团,所属行业为交通运输、仓储和邮政业,但目前为止并未有关于重组的更新的公告。

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企业单票收入方面,同比降幅明显但环比开始回升。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价,8月企业单价环比回升说明价格战并未继续恶化。申通收购的5个中转中心下半年并表,会新增一部分中转收入,剔除这个因素,其单件收入同比下降幅度与同类企业接近。

2、快递数据分业务类型分析

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2、成本管控、服务质量优秀的企业仍将不断扩大份额并形成龙头地位的自我加速强化。

快递件数:2018年5月全国快递服务企业业务量完成41.8亿件,同比增长25.1%。同年1-5月,全国快递服务企业业务量累计完成178.5亿件,同比增长28.3%。

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